臧小丽律师就华谊兄弟为机构私人定制是否违规接受采访

21世纪网华谊兄弟（300027.SZ）2014年贺岁大片《私人订制》还没上院线，就先在资本圈炸开了锅。

12月17日晚，《私人订制》在北京首映，华谊兄弟举办了面向机构投资者的《私人订制》观影会，机构人士可以提前一步看大片。不过这一次，冯小刚葛优的合作却让一部分观影者大呼失望。

观影后，朋友圈里便有一些机构人士在吐槽：“完全是2014的《甲方乙方》”“远远低于预期”“电影很烂有负众望”等等评论一时间刷了屏。

二级市场的表现似乎在践行着机构人士的看法：12月18日，华谊兄弟大幅低开，到中午时分跌停，跌幅10%。

“华谊兄弟把散户和机构的放映时间区别开来，算是内幕交易吗？”朋友圈里一位投行人士质疑道。

不是内幕交易？

华谊兄弟给机构人士的“私人订制”，在12月18日的投资圈炸开了锅：上市公司、基金、投行、私募等各方人士在纷纷议论：“华谊兄弟小范围的放映，是否涉嫌内幕交易？”

有投资者甚至表示，要起诉华谊兄弟对机构“选择性披露”。

21世纪网从多位投行人士处了解到，投行圈的讨论结果是：华谊兄弟的做法不属于内幕交易。

微博上署名为“@微笑刺客1980”的资深投行人士认为，华谊兄弟的做法不属于内幕信息泄露，也不属于选择性信息披露。

“这个问题的关键便在于，电影内容本身是否属于信息披露范围。”@微笑刺客1980向21世纪网表示。

“我认为这相当于公司产品，给少数人试用了一下，少数人的试用体验，能否成为影响公司业绩的重要因素，且华谊兄弟还要提前就能确认是否构成重大影响。”@微笑刺客1980说，因此他认为不属于内幕交易。

@微笑刺客1980认为，作为一款产品，如果华谊的做法属于内幕泄露，是否意味着，其他上市公司是否需要每天公告新产品的进展情况？“一小部分人的观影体验报告，尤其是所谓专家型的，确实可以影响股价，但这个与内幕消息无关。”@微笑刺客1980补充道。

“在这个行业里，其实这样的做法之前就一直有。”华北地区一家上市公司董秘私下和21世纪网说。

“即便不请人来看的话，也有制片人、审查方来看，所以不能算作是提前泄露信息。算内幕交易的话有些牵强。好多产品也是这样，也是会提前小部分投放市场，给你反馈，然后再大批量地投放。一些创新性的企业就会遇到这种事情。严格说它是内幕不合适，但有打擦边球的嫌疑。”上述华北地区上市公司的董秘说。

龙赢富泽资产管理（北京）有限公司总经理童第轶认为，电影作为一款产品，从试用到正式投放，这个过程要经手很多，并不是唯一的信息。

“对电影的判断，是认知见仁智者见智的，一小部分人的看法决定不了票房。”童第轶对21世纪网说。

金诺律师事务所高级合伙人、基金创投律师郭卫锋表示，无法得出涉嫌内幕交易的结论。“内幕交易一般是一对一，是私密的、有排他性的。这种请很多机构人士去观影的做法，也就不属于内幕交易。”郭卫锋说。

“因为现在无法认定，是否有机构利用这个信息获利或者减少损失，因此无法来认定是不是内幕交易。”郭卫锋向21世纪网表示。

“虽说观影机构对这部电影评价不好，但机构对电影的评价不算内幕信息，我对照了一下《证券法》，华谊的做法算不上内幕交易。而且华谊兄弟这几天都没有做信息披露，提前向机构开放《私人订制》电影也不是法律上的信息披露，所以也算不上选择性信息披露。”北京盈科律师事务所合伙人、证券律师藏小丽说。

内幕交易擦边球

不过，也有一些不同的声音。

“公映前小散看不到，机构看到了，就可以提前抛，这是绝对优势啊。”一位不愿具名的法律界人士向21世纪网表示。

在一位华东地区上市公司的二股东看来，巨制贺岁电影《私人订制》也可以看做是上市公司的一个大型项目，这样来看的话，一个项目的成败，对上市公司的重要性不言而喻。这样一个项目信息的提前泄露，可以认为涉嫌内幕交易。

上述华北地区上市公司的董秘认为，若一个项目的营收可以占到上市公司当年营收的10%以上，就可以算作是重大项目。

“预计贺岁片的份额不会太小。而且这是华谊兄弟今年最重要的一部电影，可以算作一个大项目。”该华北地区上市公司的董秘说。

三季报显示，前三个季度，华谊兄弟总营收为10.23亿元，同比增长44.53%。《西游降魔篇》为其贡献了其中的3.99亿元。《西游降魔篇》为华谊兄弟拿下了12.45亿元的票房，《私人订制》的票房预期则是13个亿。

一位华南地区的投行人士则向21世纪网表示，华谊兄弟的做法不属于内幕交易，但是否违背了公平信息披露指引？还不好评论。

“跑出的机构或者说观影的机构是不是一家、是不是有关系，这是很隐蔽的东西，一般来说，都是一些资金量大的基金在操作。”上述华北地区上市公司的董秘私下向21世纪网表示，华谊兄弟的做法存在打擦边球的嫌疑。

华中地区一家上市公司的董秘则认为，是否是内幕交易不太好判定。“你说哪方面违规，也很难讲的清楚。看电影的感受也是因人而异的，票房也是有市场来决定的，所以你说它违规也不合适。”上述华中地区上市公司董秘对21世纪网说，难以界定华谊兄弟是否违规，作为董秘来说，华谊兄弟在操作中可能有一些不谨慎、做的不恰当的地方，最终认定的话也要看监管部门的认定。

同时，12月18日晚间的龙虎榜显示，华谊兄弟卖出金额最大的前五个席位中，前三名均为机构专用，第四、第五位分别是兴业证券福州五一中路证券营业部和光大证券深圳金田路证券营业部。而买入金额最大的前五名中，机构有一席，其他席位均为游资。

龙虎榜显示，卖出前五名总计金额为7.16亿元，三家机构分别以2.14亿元、1.71亿元、1.05亿元的抛售额位列卖出前三，合计砸盘约5亿元，约占全日成交额的13.6%。

一个颇有意思的说法是，光大证券深圳金田路营业部因为几次的“追涨杀跌”，被戏称为“割肉王”。

“现在快到年底，不排除机构之间相互砸盘，或者也不排除机构放出消息，有很多种情况。像华谊兄弟这样的机构重仓股，很难来判定其跌停是不是因为机构人士观影所致。”上述华中地区上市公司的董秘说。（21世纪网　郭璐庆　邮箱guolq@21cbh.com　编辑　李志坤）